上市公司业绩复苏速度很可能低于预期
国泰君安：截至周一为止，共公布了860家上市公司2009年一季报，总利润为623亿元，同比下降22%。A股一共1602家上市公司，因为利润额最高的中国石油和工商银行等尚未公布季报，已公布2009年一季报的860家，2008年底利润占比为28.4%，因此我们相信整个一季度业绩增速将高于-22%，大致在-15%左右。事实上，在充沛的流动性支持下，投资者已经无视低于预期的一季报，而是期盼业绩在年内触底反弹。利润取决于销量和毛利率，我们可以从发电量角度来近似考察销量。我们看到4月份的发电量同比增速低于3月，而整个二季度很可能低于0。商品价格和毛利率在过剩产能推动下无力反弹，由此可见，关键仍是需求，这从3月份企业业绩好于2月份可见一斑，与发电量增速的变化同比。今年以来部分行业的景气出现好转，如造纸、化纤、航空、汽车、有色等，但需求并没大幅增长。考虑到基数效应，我们认为A股上市公司2009年业绩将逐季反弹，但复苏的速度很可能低于市场预期，尤其是在二季度。因此，在估值已经充分体现复苏预期的环境下，一旦当预期业绩反弹的强周期个股业绩不达预期，很可能出现暴跌。市场投资者应谨慎对待强周期个股。